GLOBETRONICS TECHNOLOGY BERHAD (7022)
东益电子（简称GTRONIC , 科技股）是位于马来西亚槟城的一家电子公司。关于公司的业务和电子产品，前景及展望，只要上网搜一搜，有关的资料不少，这里就不再复述了。
时间，是好公司的朋友，却是烂公司的敌人。
20余年的时间，足以淘汰许多不良的企业。市场上有许多的上市公司，在盈亏损益之间浮沉，苦苦挣扎；亦有不少的公司表现惊人，各领风骚，成为市场的宠儿。
如果一家能够在20年中年年保持盈余，并且安然渡过多次的经济周期和种种挑战，公司必定有其特点和管理特色。
东益电子自然有其的特色：
（一）、财务结构稳健。
（二）、出色的成本管理
（三）、稳定的现金流
此外，通过财务分析一连串数据后，该公司内部释放出更深层的意思：成长。
不管是公司的利润率、毛利率、流动比率或股东回酬率（ROE），都释放出成长的信息。相信成长中的优势能够让该公司在未来的时段，充满竞争的环境中，处于更有力的地位。
我个人认为，综合数个“成长”，公司在未来能够在充满竞争的市场中，处于更好的位置。公司在未来有机会赚取更多的盈利。投资人也能从中获利，分享公司的经营果实。
以下的分析分成三个部分。
第一个部分，分析公司的营收和盈利之间的关系。检视公司的竞争力情况。
第二个部分，分析公司的财务架构。检视公司的营运情况，是否安全，以及安全边际。
第三个部分，分析公司的报酬率。评估公司在过去提供的报酬，以此推测公司未来的报酬情况。
第一部分：
下图显示，公司的营业额和毛利之间的关系。
打从2000年至2018年，公司的营业额呈现波浪的形状，高低起伏。这和公司的行业有关系，因为电子业有所谓的周期。营业额从2000至2004呈现上扬的趋势。达到顶峰后，2005逐步下滑，来到2009年的谷底。过后，营业额又从低再度上扬到2014年的新的顶峰。2015的业绩稍微下滑，2016却来个巨大的跌幅，2017和2018再度回弹。因而形成了“M” 字型。
毛利是公司保住盈利的第一道防线。
可以看到，公司控制成本方面做出的努力。前半段，公司的毛利相当平稳，波动不大。2011年以后，若仔细观察，公司的毛利其实是在慢慢地增加。
为了更加清晰的反映毛利提高的情况，可以将毛利换成毛利率。就能够看到更为深入的一面。请看下图：
通过毛利率，我们可以清楚的看到，公司的毛利率有一些波动，但整体上是逐步上扬的，越来越高。从2001年到2005年的17% 毛利率，提高到2012年的23% 左右。过后，毛利率持续提高，来到2018年的34% 。
毛利率的提高，意味着公司的净利有更好的改善空间，这也提供更好的获利机会。
这就是我认为的第一个成长。
下来，进一步看公司的盈利表现（青色）。
上图提供了一整个公司从营业额到最后赢利的情况。让投资人能够观察公司整体营收的表现。
通过公司的盈利，我们能够观察到的情况是：
1. 公司每年都有盈利；
2. 盈利有波动；
3. 盈利整体上有逐步增加的趋势。
这是我们看到的表面信息。
如果换成毛利率和利润率，就会呈现另一种情况。数据会带给我们投资人另外一种隐藏的重要讯息。
蓝线是毛利率；红线是利润率。
通过上图，姑且将公司这些年的表现分成三个阶段：
2000-2005 年是第一阶段；2006- 2010年是第二个阶段；2011-2018是第三个阶段。
第一阶段（2000-2010）的毛利保持在 17% 左右。而第二阶段（2011-2018），属于调整期间，将毛利20%逐年增加至24%。至于第三阶段，属于快速飞涨的时段，从2011一路快速上升到34%。
毛利率的改善，能够带来的效果当然是显著的。经过一番的努力，可以看到公司2011年，利润率开始稳健的上扬了，从过去的大约7-9% 利润率（2001年至2010年） ，一路增加至2018年的21%左右。
这就是我认为的第二个成长了。
如果说毛利是第一道盈利的防线，那么我们在观察利润率的同时，必须要联想到公司的另一个重要的开支——管销成本。
管销成本是公司另一道重要的盈利防线。
我们在看到公司的利润率在上升的同时，不能否认东益电子的管销成本控制做的非常出色。否则再漂亮的毛利率，差劲的管销成本会把大部分的利润吃掉。股东们最后还是一样一无所获。
[ 如果你想知道东益电子在成本方面做得是否出色，请观察公司多年来的一个项目：存货（inventories）
一家年度生意额达到马币3亿的电子公司，存货只有仅仅的1千2百万。
不明白？打个比喻，结算一年的业绩时，你做了300元的生意，放在货仓里面的库存价值12元。也就是 12/300 ，或12元的存货，对比300元的营业额，也就是4%。
君可以对比马来西亚其他的电子公司，有几家公司可以得到这样的数据？这意味着什么呢？
数据好不好，交给各位去思考了。 ]
接下来谈的是第二个部分的资产和债务结构。
东益电子能够取得目前的成果，低债务的财务结构的经营模式可以说是功不可没。
低债务让公司节省了利息开支，同时让公司处于安全的位置，没有倒债的危机。所以，这个部分不做公司的整体债务分析。
通过资产和债务，投资人需要探讨的应该是公司的“竞争力”。
公司是不会把竞争力贴出来的，也不会随便把自己的竞争力告诉大众的。投资人只能自己想办法找出来，或者通过公司的竞争对手，找出这家公司的内部竞争力。
请看下图：
上图显示公司的流动资产和流动债务。
看得到公司的竞争力吗？
公司的流动资产逐步增加，而流动债务大致上保持不变。这就是公司在成本控制方面做出的努力。尤其是2013年后，资产和债务（短期）的差距越来越大。
这意味着公司赚钱的能力提高了。背后的意思是，因为公司的竞争力提高了，所以更加赚钱。产品的销量出色，所以赚更多的钱。
为什么呢？因为流动资产里面的项目都是公司运作和操作的经营结果。流动债务是公司的操作成本。流动资产余额越多，不是告诉投资人，我赚的越来越多吗？（流动债务保持不变）
如何证明？用流动比率这个分析工具吧（current ratio ），流动资产 除与 流动债务。
例如,
2001年马币101，422 / 52，718=1.92
2011年，流动资产151,354 / 流动债务 56,331 = 3.25
2015年，250,319 /55,261 =4.52
2018年，209,340 / 66,729 = 3.17
（2017年的流动比率骤降，是因为该年公司加入了一笔短期贷款，共2千6百万。若除去这个项目，流动比率为3.8左右）
整体而言，公司的流动比率是处于增长的趋势，这是我认为的另一个成长。
下一个部分是投资人相当注意的投资报酬率。
下图显示公司股东报酬率( ROE ) ,
公司的这份成绩单，我就不多言了，君可以自己观察。
了解公司的竞争力、安全边际、股东报酬率后，我们对东益电子有了一定的了解。
投资人可以尝试更深入一层的思考：
这是一家怎样的公司？
买入这家公司后，能够带给我什么?
最后，以目前的价格买进，是否合理？
为了协助投资人理清这类的问题，我个人认为可以从现金流下手。让现金流说出一些故事，协助我们做出最后的判断。
首先，公司的营运活动现金流处于波动的状态。若以整体的角度而言，公司的营运活动现金流其实是处于上升的趋势，每年获得的现金流入有慢慢地往上增加的迹象。
虽然2017年大幅度的滑落，但是随后的2018取得回弹。如果将2017和2018两年合起来平分，平均值是大约在73,000 ，000左右。略低于2013-2015的营运活动现金流。意味着公司的营运资金其实是不错的，公司的内部资金周转稳健和平稳。
接下来，我们进一步观察公司如何利用公司赚到的资源。
红线代表投资活动现金流。
我们可以看到，红线是长时间处于负数的。除了2002 年和 2011年。这表示公司长时间在这个投资活动中处于支出的状态，这是正常。（如果常年正数才不正常。）
公司的投资活动，其实跟营运活动现金流是息息相关的。公司有现金的流入，公司才有能力分配资源，以支付各种的投资互动。
基本上，公司长时间的投资活动和营运活动是有互动的，息息相关。唯有两年是比较特出的，就是2010 和2017年。这两年公司的支出和公司资金流动背道而行。2010 公司的流入资金是6千2百万，但是投资活动的支出为9千万；2017年，公司的现金流入大幅度减至马币3千万，但是该年度的投资活动支出为大约马币1亿。那么，投资人可以根据这个脉络，去翻查公司在这两年中，把大笔的资金用在什么地方了。
好了，上图的红线显示公司的资本开支。
通过记录公司每年的资本开支（买厂、买机器、转型等），我们可以更加清楚地看到，其实2010 和 2017 年，公司都对自身的行业个别投入马币1亿。
最后，将融资活动现金流放入下图，完整的现金流表出现了。
简而言之，融资活动现金流常年处于负数，其中一个原因为公司支付股息。
所以，对于重视股息作为回酬的投资人而言，这是重要的的讯息。
上图显示公司内部现金和股息（派发）的对比。
我们简单的分成两块：2008年以前，公司的股息派发较为平稳，也偏低；2009年后，股息的派发越来越丰厚。
后面的阶段股息较高，这个和公司的现金水平有很大的关系。因为公司的现金多了（赚的较多），所以派息较高。
从这里也看出，公司的管理层对派息的态度上是很慷慨的。（股东们当然获益良多）
如果把股息和营运活动现金流作个对比，投资人可以发现，前半段公司的派息率20~50% 之间，而后半段公司的派息率非常高，70~100% 之间。这也意味着，目前公司拥有丰富的自有资金（意思是资金足够是也）。公司的派息，并不会影响公司的投资或资本开支（内部有足够的能力提取自有资金进行资本开支）。
因此，就整体而言，我个人认为这也是公司的成长之一。
公司较为不足之处是公司的流动股数额较多，稀释每股盈利的分量。（对市场上的基金而言却是好的，因为方便他们买卖。）
假设2019年公司的派息是保持在2018年的水平，那么：
每股股息
=股息 / 流通股数额
= RM 50,000,000 - 60,000,000 / 669,189,000 股
= RM 0.07 - 0.09
以每股7仙 到 9 仙的股息，除与最近的股价RM 1.75
周息率
= 股息 / 股价
= 0.07 ~0.09 / 1.75
= 4% ~ 5.14%
这意味着，我投资东益电子，将获得最基础的4%~5% 的股息保障我的资产（战胜通货膨胀率）。
加上我个人认为的数个“成长”，真正的在未来带动公司取得实际的成长，那么，我认为这笔交易可以带给我不错的回酬。
当然，投资人了解的越多，就可以做出更好的判断。（最后会不会成功，还要看其他的因素）
至于最后交易成功与否，是否决定买下这家公司的股票，就见仁见智了。
毕竟萝卜青菜，个人所爱。每个人的想法都不同，都有自己的主见和看法。我们也尊重各个不同的见解和看法。但，最终自己还是要承担当初自己做出的决定，所造成的任何结果。
自个儿做好了功课和承担的准备，毕竟结局如何，谁也无法预测。
最后的结果是好的，我幸；最后的结果是坏的，我命。
我幸或我命，交给时间。
投资是一门艺术。
就此停笔。
